金吾财讯 | 建银海外发研报指，哔哩哔哩(09626)2024年第四季度总收入同比增长22%，达到77亿元东说念主民币，较市集大批预期逾越1%。由于运营杠杆优于预期，经调度净利润为4.53亿元东说念主民币，较市集大批预期逾越15%。按业务板块差异，在《三谋》的捏续健硕发达鼓动下，游戏业务收入同比增长79%，该季度告白收入同比增长24%，升值做事收入同比增长8%，达到31亿元东说念主民币。跟着收入结构向高利润率的游戏和告白业务歪斜，毛利率同比进步9.9个百分点，达到36.1%。

瞻望2025年第一季度，该行揣测总收入将同比增长22%，达到69亿元东说念主民币，其中游戏/升值做事/告白业务收入分别同比增长73%、10%和20%。更高的告白精确度以及不休拓展的告白垂直限制，可能会匡助哔哩哔哩看守优于同业的告白业务增长。该行揣测2025年第一季度的毛利率为36%，同比进步7.7个百分点，同期磋商到在春晚相关方面约1亿元东说念主民币的增量投资后，非好意思国通用管帐准则下的贸易收入为1.94亿元东说念主民币。

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该行指，护士层揣测哔哩哔哩的永久毛利率和经调度贸易利润率将分别处于40%-45%和15%-20%的区间内。该行合计这些盘算推算是不错达成的洋萝莉，因为哔哩哔哩正在优化其收入结构、提高告白利润率，并保捏积极的运营杠杆。磋商到《三谋》的捏续细腻无比势头，该即将2025年和2026年的收入预测分别上调1%。鉴于投资者对东说念主工智能的心情更为乐不雅，该即将该股的好意思股盘算推算价从22.00好意思元上调至25.20好意思元，H股盘算推算价由171.6港元上调至196.7港元，基于2025年预测市销率2.5倍（之前为2025年预测市销率2.2倍）。看守“跑赢大市”评级。